Geld Carrière

New Ventures on the Horizon voor Outerwall Inc.

Welke Film Te Zien?
 

Wall Street

Na sluiting van de markt op 4 oktober, diende JANA Partners een formulier 13D in waarin het eigendom van ongeveer 13,5 procent van de Buitenste muur (NASDAQ: OUTR) aandelen. De indiening bevatte de volgende taal.

“De Rapporterende Persoon heeft de Aandelen verworven omdat hij van mening is dat de Aandelen ondergewaardeerd zijn en een aantrekkelijke investeringsmogelijkheid vertegenwoordigen. De Rapporterende Persoon is van plan om besprekingen te voeren met de raad van bestuur en het management van de Emittent over: een beoordeling van strategische alternatieven, waaronder het verkennen van een strategische transactie, het verkopen of beëindigen van bepaalde activiteiten, of het nastreven van een verkoop van de Emittent; de kapitaalstructuur van de Emittent, inclusief het voorzien in een aanzienlijke terugbetaling van kapitaal aan aandeelhouders; het verbeteren van het kapitaaltoewijzingsbeleid van de Emittent; en kostenbesparende mogelijkheden.

“De rapporterende persoon kan ook proberen om andere onderwerpen te bespreken, waaronder de samenstelling van het management en de raad van bestuur, de strategie en toekomstige plannen. De Rapporterende Persoon verwacht besprekingen te hebben met het management van de Emittent en de raad van bestuur, aandeelhouders en andere partijen met betrekking tot dergelijke aangelegenheden, en kan andere stappen ondernemen om veranderingen door te voeren om de aandeelhouderswaarde te verhogen en om andere plannen of voorstellen na te streven. '

Naar onze mening zal JANA Partners waarschijnlijk belangstelling wekken van andere aandeelhouders voor alle voorstellen die het doet aan het management. We zijn al geruime tijd sceptisch over veel van Outerwall's nieuwe ondernemingen en hebben ons afgevraagd hoe lang het heeft gekost om zelfs de veelbelovende initiatieven op de markt te brengen. Hoewel we van mening zijn dat de koffie- en ecoATM-ondernemingen van het bedrijf enig potentieel hebben, waren we sceptisch over de andere initiatieven, en veel van onze klanten deelden onze scepsis.

OUTR genereert meer dan $ 400 miljoen aan gecorrigeerde EBITDA uit zijn bestaande activiteiten, en we geloven dat het bedrijf maar liefst $ 300 miljoen aan jaarlijkse vrije kasstroom kan genereren als het zou worden gebruikt om geld te oogsten. Als JANA Partners erin slaagt het management over te halen naar zijn standpunt, is het waarschijnlijk dat OUTR zijn vrije kasstroom ruim boven de historische niveaus zal zien stijgen en dat het bedrijf die kasstroom zal terugbetalen aan de aandeelhouders.

Wij zijn van mening dat de meest waarschijnlijke uitkomst is dat JANA Partners zal worden vergezeld door verschillende andere aandeelhouders, en de groep zal erin slagen het management te overtuigen om zich te concentreren op het genereren van cash. Wij zijn van mening dat er ruimte is voor kostenbesparingen, dat de muntenhandel voor een aanzienlijk bedrag kan worden verkocht en dat de balans van Outerwall een bepaald schuldniveau kan ondersteunen waardoor het bedrijf een aanzienlijk percentage van zijn aandelen zou kunnen terugkopen.

Behoud van onze OUTPERFORM-rating en het koersdoel voor 12 maanden van $ 78, 12x onze schatting van de winst per aandeel voor 2014 van $ 6,45. Dit is een korting op de historische waardering om de recente daling van de huurvraag en ongelijke winstgevendheid weer te geven. Outerwall-aandelen staan ​​op de lijst met beste ideeën van het Wedbush Securities Investment Committee.

Investeringsthesis

De kernactiviteiten van Outerwall, Redbox en Coinstar, zijn volwassen, wat het moeilijk maakt om in het bedrijf te investeren voor groei-investeerders. Ondanks solide terugkerende inkomsten, heeft het management in het verleden geleid tot aanzienlijke groei, alleen om beleggers teleurgesteld te zien wanneer managementdoelen worden gemist. Wij zijn van mening dat de recente aankoop van ecoATM het bedrijf een groeifactor geeft die zijn veelvoud zou kunnen verhogen, maar het is moeilijk om het potentieel van de handel in gebruikte telefoons in te schatten.

De andere nieuwe ondernemingen van het bedrijf hebben een enigszins ambitieuze reikwijdte, en hoewel we optimistisch blijven over de koffiesector, zijn we sceptisch dat een van de andere de komende jaren een zinvolle bijdrage zal leveren aan de inkomsten. Als zodanig werden we aangemoedigd door de zilveren voering in de vooraankondiging van gisteren, aangezien het management van Outerwall lijkt te overwegen zich te concentreren op het oogsten van de cashflow van zijn kernactiviteiten en het uitbouwen van zijn koffie- en ecoATM-activiteiten. Wanneer de beoordeling van nieuwe ondernemingen is voltooid, verwachten we dat het bedrijf vaststelt dat zijn kernactiviteiten stabiel zijn en niet achteruitgaan, en geloven we dat investeerders een bescheiden uitbreiding naar New Ventures zullen omarmen.

Tot die tijd denken we dat huidige investeerders moeten accepteren dat de winst en de cashflowgroei van het bedrijf bescheidener zullen zijn naarmate het management op zoek gaat naar nieuwe kansen. We denken dat dit het potentieel heeft om de veelvoud van Outerwall tot ver onder het marktvermenigvuldiging te drukken.

Risico's voor het behalen van ons koersdoel zijn onder meer wijzigingen in de timing van filmreleases, de effecten van concurrentie (zowel van andere videoverhuurbedrijven als andere vormen van entertainment), variabiliteit in de vraag van consumenten naar videoverhuur, veranderende macro-economische factoren en terugbetaling en herfinanciering van schulden risico.

Michael Pachter is analist bij Wedbush Securities.

Mis het niet: Zijn deze bedrijven in gesprek om BlackBerry te kopen?

waar ging tomi lahren naar de universiteit?